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策略研究:新股精要:国内高效换热器优质供应商英特科技
来源:国泰君安证券股份有限公司      时间:2023-05-06 19:26:15


(资料图片)

公司核心看点及IPO 发行募投:(1)公司是国内高效换热器优质供应商,受益于“碳中和”下环保能源需求增长,凭借技术优势成为下游海尔等龙头厂商配套商。随着下游行业品牌集中度持续提升,公司绑定下游核心客户,市占率有望逐步提升。(2)公司本次公开发行股票数量为2200 万股,发行后总股本为8800 万股,公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.45 亿元,募投项目将通过新建生产基地,引进先进的自动化生产设备,解决公司由于场地不足导致的产能受限问题。

主营业务分析:公司主要从事高效换热器的研发、生产及销售,产品包括壳管式换热器、套管式换热器、降膜式换热器等产品及分配器等。

下游热泵、商用空调稳步发展带动换热器需求大幅增加,公司不断更新迭代既有产品,业绩规模稳步提升,2020-2022 年营收及归母净利润复合增速分别达31.44%和30.62%。2020-2022 年公司毛利率保持30%左右稳定水平,销售规模上升导致期间费用率呈现下降趋势。

行业发展及竞争格局:国内政策低碳化导向催化热泵行业稳步发展,换热器是热泵中制冷、制热的关键核心部件,有望受益于热泵市场扩容实现快速发展;商用空调市场规模稳步扩大,下游行业品牌集中度持续提升,应用领域不断扩展,对上游换热器等配套产品需求提升。

我国换热器行业中生产企业众多,多数企业规模不大,产业集中度较低,仅有少数企业拥有相对较大规模和较强竞争力,处于领先地位。

可比公司估值情况:公司所在行业“C34 通用设备制造业”近一个月(截至2023 年5 月4 日)静态市盈率为30.42 倍。根据招股意向书披露,选择宏盛股份(603090.SH)、中泰股份(300435.SZ)、同飞股份(300990.SZ)、一万节能(836161.NQ)作为可比公司。截至2023年5 月4 日,可比公司对应2022 年平均PE 为43.15 倍,对应2023和2024 年Wind 一致预期平均PE 分别为26.61 倍和18.89 倍(均剔除新三板公司一万节能)。

风险提示:1)主要客户集中的风险;2)市场竞争加剧的风险。

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